在消费品牌化+便捷化趋势下，我们认为食品行业的品牌连锁业态已经进入快速生长期。此趋势下，高坪效赛道+加盟模式+门店治理+供应链治理能力的企业有望胜出。疫情之下，头部品牌“逆势拿店”可带来加速增长，强烈建议关注品牌连锁业态的工业时机，疫情之下逆势结构。

标的上，推荐绝味食品、良品铺子（零售笼罩），建议关注周黑鸭、煌上煌、巴比馒头（未上市）、蜜雪冰城（未上市）。本文首次从竞争格式、加盟商视角，分析业态空间、门店增长潜力等，重点分析20-40 ㎡连锁，并对40-100 ㎡做延伸探讨，推荐投资界及工业界人士阅读！行业趋势：在消费品牌化+便捷化趋势下，食品行业的品牌连锁业态已经进入生长快车道，存量的伉俪妻子店升级潜力空间庞大。近年来，传统商超流量出现颓势，零售渠道小型化、近场化的特点，店肆社区化趋势显着，伉俪妻子店面临品牌升级，新兴业态涌现，渠道厘革催生了专业连锁品牌的快速生长。一线都会及华东等经济较蓬勃地域，快餐、小吃密度显着高于全国，城镇化率的不停提升，将成为休闲食品连锁企业的中恒久推力。

加盟模式：供应决议需求，渠道杠杆打开天花板。由于大部门的连锁业态，提供的是一个可选的消费场景，“正好注意到”为一个重要的消费刺激因素，“供应”一定水平上决议了“需求”。

而加盟业态，作为一种加了杠杆的扩张模式，放大品牌商能够“供应”的规模，因此我们很是看好具备适合加盟的赛道（供应链闭环、前端尺度化）、以及具备加盟商治理能力的品牌企业，本文也主要围绕加盟品牌展开分析。而加盟商关注度的要素主要包罗：ROE（坪效、周转）、存续期。 投资时机：选赛道首选卤味休闲，选品牌优选高周转。

本文主要集中在20-40 ㎡的业态对比分析，但也延伸至40-100 平米的部门业态（零食、烘焙），以求为投资者展示格式全景。我们对比分析主要结论如下：✓ 选赛道看坪效：休闲卤制品为“天选之子”，关注绝味、周黑鸭、廖记。从坪效来看，卤味休闲是企业平均坪效最高的赛道，卤味内店效分级：串串＞休闲卤味＞餐桌卤味。

同时，其供应链较为关闭、周转较快、前台尺度化较高、上游存在进入壁垒、品类生命周期较长，都为其接纳加盟模式扩店加分。✓ 选品牌看周转：关注绝味、良品、巴比。首先，高周转背后是精致化治理、领先运营能力。其次，高周转也意味着品牌思维越发恒久。

✓ 选发展阶段：从区域到全国是最佳时期：关注良品、煌上煌。成熟的区域化企业，若能做到模式复制，有望在走向全国历程中享受发展性和确定性的双重红利。从生长阶段来看，良品铺子、煌上煌值得关注。

✓ 市场分级，不能忽视的下沉市场的隐形冠军：关注正新鸡排、蜜雪冰城。下沉市场的隐形冠军，一般有如下特征：主打性价比门路，区域密度高，规模效应强。

通过规模打造议价权，通过下沉深耕，降低治理半径，为加盟商打造越发公正的竞争情况。正新鸡排、蜜雪冰城是行业范例。 投资建议：重点推荐休闲卤制品赛道，首推绝味食品、良品铺子（零售组笼罩），关注煌上煌、周黑鸭、巴比馒头、蜜雪冰城。

疫情之下，预计头部企业将“逆势拿店”，弥补疫情损失，也将加速食品连锁业态的增长速度。建议投资者在疫情之下逆势结构，享受食品连锁业态的发展时机。我们首推身处休闲卤味最佳赛道的绝味食品，其生长空间有望凌驾计划的2 万家，供应链完备、品类导入延展可能性较高，及休闲零食门店模式向全国推广的良品铺子（零售组笼罩）。

同时建议关注走向全国的煌上煌、品牌力强及转型加盟的周黑鸭。未来行业资本化率提升后，关注高周转的面点连锁第一股中饮股份（巴比馒头）、甜品连锁蜜雪冰城。

风险提示：疫情影响短期业绩，行业竞争加剧：澳门威斯尼斯人。

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